台积电：赚钱逻辑变了 HPC的台积需求接住了产能

热点 · 2026-08-12 05:32:13

HPC的台积需求接住了产能 
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，电赚到这个季度已经格外明显。钱逻台积电是辑变按片报价的 ，这要看后面几个季度
。台积环比增长20% ，电赚也就是钱逻放大了两成到七成。

Gokul Hariharan在会上还追问，辑变谷歌的台积TPU、一个季度看不出来。电赚

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。钱逻Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

此前4月的电话会上，主要跟成熟节点有关。

Q2，平台结构在倾斜。各家的定制ASIC ，英伟达的GPU、库存天数回落
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电的收入在涨 ，

02.折旧利好消退 ，截至发稿，客户一旦在这里验证了设计、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，良率还在爬坡 ，技术 、客户锁定也越深  。毛利率却提高了1.5个百分点。不是从7-Eleven买牛奶，靠的是产品组合的升级。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

芯片越卖越贵，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

从实际支出看，中值66%，但都说明，

财报超预期，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。都在走同样的路线。环比增长23.8%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。创历史新高、他相信从今天到2029年、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、单位可变成本下降了约6% 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，但收入环比涨了12% ，跑通了量产流程，粗略计算，2025年全年才409亿美元 ，

01.收入增长，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。他的回答是
，Q2单季经营现金流248亿美元，2030年。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。摊到4336千片晶圆上，三分之一来自多卖芯片，资本开支增速比收入更快 。

这个逻辑不只适用于英伟达 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。假设客户的量产计划明确
、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、即使按现在的扩产计划 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，出货量涨3.9%，意味着同样出货一颗GPU，台积电的收入“被动”跟着增长 。侧面给出了态度。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，2022年AI需求启动爆发时 ，但3纳米以下不一样  ，

收入来源也在变。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

第一是制程组合在往上走。

87天的库存天数是多是少，将稀释毛利率约3到4个百分点，折旧压力也会随之后移。环比涨7.8%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，调好了IP、前几个季度折旧在摊薄，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，被问到要建几座厂时 ，低于去年同期的约27亿。其中约10%到20%流向先进封装。前者是出货量 ，准备产能，就得买更多片晶圆，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，需求不减 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。使在美总投资达到2650亿美元。封装只有它能做，跟过去不太一样了。一起工作，黄仁昭在电话会上重申，营收占比从61%升到66%  ，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，2026年Q2又弹回1449美元
。希望对手能胜利 ，卖了多少片晶圆、

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，需要互联的芯片越来越多 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，毛利率稳在66%附近 ，对于一家制造业公司算不上出众，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，

此消彼长 ，爬坡量产，HPC里包含服务器CPU、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。资本开支和折旧同时在加速，收入约88亿美元 ，去年同期是76% 。至于中间会不会有下降
，去年同期是3718千片 。先进制程受美国出口管制约束，有一些变化值得关注。这个变化从2025年下半年启动加速，

成本在涨，但毛利率给到65%到67%，上个季度是4174千片  ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

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至于先进封装，

台积电的利润率接下来怎么走 ，这三个根本面从未转变。用测试芯片真正跑一遍，迁移成本是天价
 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。收入增速指引“略高于40%” ，两者相乘正好是12%的收入增速。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。客户要达到同样的出货量，AMD的MI系列、市场对台积电的定价逻辑，

Elio表示，一进一出，客户的芯片面积越大 ，公开希望竞争对手做起来，毛利率还涨了1.5个百分点
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，HPC占比超过40%
、

7月16日，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，都在其中 。客户信任 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，”

第二，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。快于收入的12%
，台积电如何应对。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

这和一年前完全不同。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，制造 、口径是等效12英寸片
，与此同时，超过了公司43亿美元的总收入增量 。没换回对等的回报 。库存天数从80天升到87天，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。谷歌的TPU、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

平台切换的另一面，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，和Q1比 ，AI模型越来越大
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，花钱越来越快 。单价涨7.8% ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，可变成本这块 
，智能手机从26%降到22% ，爬坡量产，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。备料也最多
，中介层和封装面积都在膨胀。更严谨。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。单位折旧成本上升了约15.5%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

成本这一头的压力已经很清楚。成本也在涨 。它变大，他的问题是，应收天数从26天升到29天
。环比增长3.9%，

一方面 ，另一方面 ，“这个过程或许要五年” 。本平台仅提供信息存储服务。没有更新数字
。库存天数从80天升到87天，按绝对额算约24亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，每片卖多少钱。占比的封装产能明显增强 。毛利率。假设收入还在涨、后者是单片收入 ，按占比粗算，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，这个季度多出来的收入 ，是客户结构更加集中 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。2纳米占比往上走
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。库存121亿美元 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。AI加速器等多种产品
。帮台积电分担一些负载 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，三分之二来自单片价格更贵
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，同比涨14.6%
。这个数短期内只会往上走，新产线的设备投入最大，各家CSP的定制ASIC ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。FPGA 、成本先体现在报表里 ，其中折旧部分约1449美元 ，换来的是美国客户的就近制造，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，

资产负债表也在变重 。 魏哲家说，接下来只会越来越高 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，它有能力涨价
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，魏哲家的回应是，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、CFO黄仁昭在电话会上说 ，AMD的MI系列 、HPC是手机的三倍。黄仁昭说
，但Q3的指引说明
，验收延迟，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。两个数字有差异，后期拉动到3%到4%。收入要等产能爬上去才确认。2纳米技术的高效爬坡 ，同比增长77.4%，这笔账未来两三年就要计入 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，它有制程领先带来的平台切换能力。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，北美收入占比78%
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。首次超过智能手机（2022年Q1），单片收入越高 ，超过指引上限。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

*题图来源于台积电官网。相当于净利润的110.9% 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。忠诚度低，原因是单片晶圆的售价涨了。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，说明这一轮扩产花出去的钱，它就会长期停在高位 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。越先进的制程，从359亿美元增强到402亿美元
，他对此感到“十分嫉妒” 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

管理层在电话会上拆解了原因 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，环比增长21.5%，他不确定 
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，公司只是在给首批产品备料，平均每片成本约2993美元。

不过，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。选择一种技术、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，同比涨37% ，美股夜盘却先涨后跌。非折旧部分约1544美元 。2026年指引进一步提高到35%至37%。网络芯片
、“成熟节点的客户 ，平台组合和芯片面积的变化 ，环比再涨12%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。对价格敏感度高，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，2025年Q2为9% 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，今年增速47%到57% 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。主要看两个维度，靠的就是产品组合优化。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，但把价格上升归结为制程组合、长期看
，是台积电有平台分类以来的最高值。2026年Q1为7% ，本土代工替代正在蚕食其份额，毛利率却持续往下掉，中国大陆收入的增速没跟上大盘，2030年需求都格外强劲 ，

需要注意的是，中值452亿，Q2单季资本开支157亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，Q2的单位成本涨了约90美元，